誓言心语

美国通胀走势可能会被大选逆转，美联储甚至会因此再次加息？不是耸人听闻，市场已经开始为此做准备了。

市场对周四20:30公布的美国6月CPI数据持有乐观态度之际，华尔街也指出了特朗普再次当选可能带来的通胀影响。关于未来几个月甚至几年的美国通胀走向也出现了两种相互矛盾的观点，使得美联储对最合适的利率路径的分析变得更加复杂。

其中一种观点认为，随着美国经济增长放缓，通胀也可能会持续放缓——这能让美联储最早在9月份开始降息。经济学家预计，6月份整体CPI通胀同比将从上个月的3.3%降至3.1%。通胀交易员则预计，到2025年5月，通胀将继续降至2%。

另一种观点却认为，如果特朗普因其贸易和移民政策入主白宫，美国的通胀可能会再次抬头。在首轮电视辩论结束后，特朗普的民调结果领先于拜登，6月28日和7月1日美债收益率连续两天上涨，说明部分金融市场人士表达了对特朗普2.0的担忧，尽管此时距离美国大选还有整整四个月。

金融服务集团麦格理驻纽约的全球外汇和利率策略师蒂埃里·维兹曼（Thierry Wizman）表示：“交易员喜欢将特朗普的政策议程与通胀联系起来，这是有充分理由的。”

6月27日举行的首场总统选举电视辩论过去两周后，特朗普仍在民意调查中领先于拜登，焦点集中在其对所有进口产品征收10%关税，以及对中国商品征收最低60%关税的提议上。同时，拜登也首当其冲地承担了美国通胀从2021年开始上升，并于2022年达到顶峰的责任，他的新冠救助计划导致联邦支出增加了1.9万亿美元，不少人认为这刺激了通胀。

上周，高盛首席经济学家Jan Hatzius在葡萄牙举行的欧洲央行年会上发表演讲时表示，特朗普的10%关税提议可能会引发其他国家的对等行动，最终可能会使美国通胀上升1.1个百分点，并导致美联储额外加息25个基点。

另外，德意志银行策略师Steven Zeng也指出了特朗普移民政策议程对美国利率可能产生的影响。他表示，短期内，更大的移民流动“产生了积极的供应影响，并有助于美联储降息”。

美联储主席鲍威尔本周出席国会听证会之后，联邦基金期货交易员预计9月份降息25个基点的可能性为超过70%。

纽约WinShore Capital Partners的通胀交易员胡刚（Gang Hu）表示，尽管市场预期美联储官员将在9月份降息，但“我认为他们在2024年根本不会降息”。他补充道，尽管投资者关注周四的6月CPI报告，并且鲍威尔重申需要更多通胀降温的迹象，但11月5日总统选举的结果“可能会彻底改变一切，因此美联储需要谨慎行事”。

美联储的职责是控制通胀，因此政策制定者可能需要考虑特朗普关税提案以及移民改革呼吁的潜在影响。移民工人被认为有助于提振美国劳动力市场，因为他们在难以填补空缺的就业领域增加了供应，但与此同时，特朗普提议驱逐数百万“无身份”的工人。

周二参议院听证会期间，当被问及20世纪70年代的通胀时，美联储主席指出，当年美联储在应对物价飙升时不够坚定，因此导致了“通胀不断卷土重来”。鲍威尔还表示，当前通胀的特点是新冠大流行爆发后，美国经济重新开放所带来的供应和需求冲击。

华盛顿货币政策分析经济学家德里克·唐（Derek Tang）表示，美联储绝对不会谈论特朗普的政策，相反，它将试图遵循这样的说法：新冠疫情后的预测是不确定的。美联储官员将以此为掩护，在11月5日大选之前规避任何与特朗普相关的风险。

“政治显然对2025年和2026年的经济预测很重要，但美联储会假装不重要，这就是他们操作的灰色地带。”这位经济学家指出，问题是，如果在基于谁将赢得大选的判断下，最新数据支持降息，而美联储的预测不支持降息，那他们到底是否应该降息？